Informe de Mercados

ECONOMÍA

El panorama continúa muy negro para la economía mundial y para el resto de Bolsas internacionales.

Hay un dato muy significativo que alerta de lo que aún puede llegar. Los CDS (Credit Default Swaps), son seguros para protegerse ante el impago de la deuda de un emisor y siguen en niveles alarmantes.

El Markit Financial Index de CDS de 25 bancos y aseguradoras alcanzó ayer un récord histórico de 202 puntos. Ni tras la quiebra de Lehman de septiembre llegó a tocar esa cota. Cuanto más alto es el precio de estos contratos, peor es el sentimiento del inversor.

En el caso de España, los CDS de Santander marcaron ayer 169 puntos, cerca de los máximos de 170 del pasado 17 de septiembre.
Los de BBVA se situaban ayer en máximos en 165 puntos.
Los del Popular subieron hasta los 305 puntos.
Los de Sabadell subieron hasta los 356 puntos.

La sensación generalizada es que la crisis, lejos de terminar, aún puede mostrar su peor cara.

La salud del sector financiero tiene un impacto demoledor sobre la economía mundial. En el caso de la eurozona, el BCE ya rebajó sus previsiones sobre el crecimiento el pasado jueves y augura una recesión para este año de entre el 2,2% y 3,2%.
El FMI mantiene su postura de una prolongación y endurecimiento de la crisis.

Por si fuera poco, la tasa de impagos de las empresas con ráting de alto riesgo alcanzará en Europa el 22,5% a finales de año, es decir, niveles de máximos desde 1930.

En España, la situación financiera no es mucho más favorable. El FGD y las fusiones son el primer recurso, pero no se descartan las inyecciones de capital.

El primer paso ya lo han dado Unicaja y Caja Castilla-La Mancha con su proyecto de fusión.

Todo indica que es el punto de salida de un proceso de reestructuración del sector financiero que ya vivió a finales de la década de los 80 un fuerte ajuste. De hecho, de las 76 entidades que existían en 1989 ahora sólo quedan 45.

Las principales opciones para ayudar a las entidades financieras serían:

- Fusiones: la entidad más fuerte absorbe a la débil.

- FGD: gestionaría el salvamento de una entidad como sucedió con la crisis de Banesto.

- Ayudas puntuales: inyección de capital público a las entidades con problemas.

- Inyección generalizada: evita agravios comparativos y refuerza a todo el sector.

- Banco malo: Absorbería los activos tóxicos del sector.

El principal temor que tienen las entidades financieras es que a medida que las personas vayan dejando de cobrar el subsidio por desempleo, el ratio de morosidad irá aumentando y algunas entidades no podrán cuadrar sus cuentas.

Además, el incremento de la tasa de paro sigue aumentando sin cesar. En USA el paro se disparó esta semana a su nivel más alto desde 1983.
En España se superarán los 4 millones de parados en 2009 y en 2010 se llegará a los 5 millones.

BOLSAS

En nuestros Informes de Mercados de esta semana, dijimos que las manos fuertes mantenían sus cortos en el S&P500 porque esperaban perder los 700 puntos con fuerza para un primer objetivo en los 670 puntos.

En la misma semana se ha cumplido lo que comentábamos, ya que llegó a bajar a la zona de los 665,75 puntos.

En la zona donde nos encontramos del S&P500 algunas manos fuertes podrían ir cerrando progresivamente algunos de sus cortos para ir realizando plusvalías, pero el sentimiento generalizado es que la debilidad extrema de los mercados sigue siendo muy elevada, hay miedo a comprar (salvo para aprovechar rebotes puntuales en zonas claves).

Esto significa que cuando veamos rebotes y alguna sesión alcista es sencillamente por el cierre de algunos cortos de las manos fuertes y estarán esperando a recargar sus cortos en precios más altos para tener un mayor recorrido a la baja.
En principio, cuando asistamos al rebote, mínimo alcanzaría la zona de los 700 puntos.

Mientras no se produzca el rebote comentado con objetivo primero a la zona de los 700 puntos, la actual senda bajista marcaría un segundo objetivo (el primero se ha cumplido esta semana en los 670 puntos) a la zona de los 655 puntos más o menos, aunque en el nivel de los 660 puntos hay colocadas muchas órdenes de cierre de cortos.

Respecto al Dow Jones las manos fuertes seguramente lo arrastren a la zona de los 5.500 - 6.000 puntos y no creemos que tarden más de final de marzo o principios de abril en hacerlo.

Respecto al Eurostoxx, ya se han visto los mínimos del año 2002. Esto significa que perder dicho nivel supondría buscar zonas del año 1996.
Este hecho supone un primer objetivo en el nivel de los 1700 puntos (pese a que la dilatación se encuentra en zonas de 1600 puntos).

La sobreventa es muy fuerte en todos los plazos temporales, de manera que no sería nada extraño asistir en breve a un rebote pero dentro de una tendencia bajista.

Debilidad extrema mientras no supere y consolide niveles de 2200 puntos, algo poco probable en el corto plazo.

Cuando publicamos el informe el 15 de diciembre de 2008 diciendo las razones por las que todas las Bolsas iban a perder todos los mínimos de varios años en los primeros 6 meses de 2009, muchos nos tacharon de agoreros y pesimistas.

Una cosa es lo que queramos y otra muy diferente es la cruda realidad. No hicieron falta 6 meses, solo 2 meses bastaron y continúa la sangría.